在中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈的狂飆中，一家以氟化工為基、新能源材料為劍的隱形冠軍多氟多，正悄然構(gòu)筑起“氟鋰硅硼+固態(tài)”四元素+固態(tài)電池聯(lián)動的獨特護城河。從六氟磷酸鋰的全球霸主到鈉離子電池材料的先行者，多氟多憑借技術(shù)迭代、成本控制與長單策略，在行業(yè)周期波動中演繹著“逆周期增長”的獨特敘事。
氟化工為基、新能源材料為核的“元素帝國”
多氟多成立于1999年12月，2010年5月在深交所上市，并于2021年6月正式更名為多氟多新材料股份有限公司。公司自成立以來主要經(jīng)營無機氟化物，并以此為基礎(chǔ)逐步向外拓展業(yè)務(wù)，橫跨傳統(tǒng)工業(yè)、新能源、半導(dǎo)體三大賽道，形成“基礎(chǔ)材料+高端應(yīng)用”的驅(qū)動模式。
公司現(xiàn)有氟基新材料、電子信息材料、新能源材料、新能源電池四大業(yè)務(wù)版塊，均取得了顯著市場地位。
氟基新材料主營產(chǎn)品包括無水氟化鋁、高分子比冰晶石、無水氟化氫等，其中無水氟化鋁生產(chǎn)工藝是公司自主創(chuàng)新開發(fā)的第三代新技術(shù)，該生產(chǎn)技術(shù)已達到國際領(lǐng)先水平，產(chǎn)銷量、出口量持續(xù)多年保持行業(yè)龍頭地位。
同時，公司除擁有以螢石和硫酸為原料制備氫氟酸技術(shù)以外，還擁有氟硅酸制備無水氟化氫技術(shù)，對于提高磷化工氟資源利用率、降低戰(zhàn)略資源螢石消耗具有重要意義。
而公司自主研發(fā)的“磷肥副產(chǎn)氟硅資源高質(zhì)利用成套技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目，獲得了2023年度中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會“科技進步一等獎”。項目首次開發(fā)了以“磷肥副產(chǎn)氟硅酸為原料，生產(chǎn)超純電子級氫氟酸聯(lián)產(chǎn)高品質(zhì)白炭黑”成套新工藝，突破了氟硅難分離、氟轉(zhuǎn)化率低、二氧化硅活性低等技術(shù)難點，在原料預(yù)處理、分離純化、特種裝備研制等方面，實現(xiàn)多項技術(shù)創(chuàng)新，并建成穩(wěn)定運行的萬噸級生產(chǎn)裝置。
電子信息材料主營產(chǎn)品包括電子級氫氟酸、電子級硅烷、其他電子級化學(xué)品等，其中電子級氫氟酸分為半導(dǎo)體級氫氟酸和光伏級氫氟酸，前者主要應(yīng)用在集成電路、液晶顯示、芯片制造等領(lǐng)域；后者主要應(yīng)用在光伏太陽能電池領(lǐng)域，是相關(guān)產(chǎn)品制作過程中應(yīng)用最多的電子化學(xué)品之一。
公司已突破UPSSS(Grade5)級氫氟酸生產(chǎn)技術(shù)，目前該產(chǎn)品已成功切入半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)鏈，和眾多國內(nèi)外半導(dǎo)體企業(yè)建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司現(xiàn)具備年產(chǎn)6萬噸電子級氫氟酸的產(chǎn)能，其中半導(dǎo)體級2萬噸，光伏級4萬噸。
公司目前還掌握了高純納米硅粉及高性能硅碳材料、高純氟氣、氟氮混合氣、電子級硝酸、電子級氨水、電子級氟化銨、PI剝離液等一系列電子化學(xué)品生產(chǎn)工藝，均在國內(nèi)同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。公司已與現(xiàn)有客戶建立了電子化學(xué)品系列產(chǎn)品的合作關(guān)系，目前在多家知名半導(dǎo)體和面板企業(yè)進行上線驗證，部分產(chǎn)品已實現(xiàn)批量銷售。
新能源材料主營產(chǎn)品包括以六氟磷酸鋰（LiPF6）、雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）、六氟磷酸鈉（NaPF6）等為代表的電解質(zhì)鹽。其中作為鋰電池電解液最重要組成部分的六氟磷酸鋰，關(guān)鍵性能指標(biāo)優(yōu)于國內(nèi)同行業(yè)水平，公司具備6.5萬噸高純晶體六氟磷酸鋰的生產(chǎn)能力，客戶涵蓋國內(nèi)主流電解液廠商，并出口韓國、日本、歐洲等地區(qū)，產(chǎn)銷量位居全球前列。
對于和六氟磷酸鋰搭配使用以提升電池容量及電池的電化學(xué)性能的雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI），公司利用新技術(shù)進行生產(chǎn)，能實現(xiàn)生產(chǎn)成本大幅下降的目標(biāo)，為商用創(chuàng)造了條件。
在同樣具備主流潛力的鈉離子電池賽道上，公司六氟磷酸鈉產(chǎn)品已商業(yè)化量產(chǎn)，客戶涵蓋多家主流鈉離子電池和電解液廠商，隨著鈉離子電池技術(shù)的發(fā)展和進步，六氟磷酸鈉正在得到更廣泛的應(yīng)用。鈉離子電池主要用于儲能、兩輪車、啟停電源、AOO級電動車與商用車領(lǐng)域，其中儲能領(lǐng)域占最大比重。預(yù)計2025年儲能領(lǐng)域鈉電需求13GWh，到2030年全球鈉電總需求可達520GWh，市場空間超2000億。
新能源電池主營產(chǎn)品包括圓柱電池、軟包電池、方形鋁殼系鋰離子電池和鈉離子電池。主要應(yīng)用領(lǐng)域為新能源汽車，電動二輪車和三輪車，大規(guī)模分布式儲能、工商業(yè)儲能、家用儲能系統(tǒng)以及便攜式儲能等領(lǐng)域。
公司具備“氟資源→氫氟酸及電子級氫氟酸→氟化鋰→六氟磷酸鋰→鋰電池”完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并通過鋰電池回收工藝的技術(shù)創(chuàng)新來實現(xiàn)持續(xù)降本。目前已布局海外儲能、戶外電源及家用儲能、動力電池、國內(nèi)輕型車等市場領(lǐng)域。公司的“氟芯”大圓柱電池，自主研發(fā)“雙向泄壓”防爆結(jié)構(gòu)提高了安全性，“單側(cè)匯流”提高了裝配效率，“全芯CTC結(jié)構(gòu)”提高了可靠性，確保每一塊電池都能達到高品質(zhì)、高安全性和卓越性能的標(biāo)準(zhǔn)?？紤]到客戶需求和產(chǎn)品的經(jīng)濟性、可靠性，公司推出從40、42、46到60、65系列產(chǎn)品，以滿足市場對不同電池容量的需求。
此外，公司前瞻布局固態(tài)電池材料研發(fā)，早在2017年就發(fā)布了聚合物固態(tài)電解質(zhì)專利，2021年布局氧化物固態(tài)電解質(zhì)專利，目前公司半固態(tài)電池相關(guān)材料已完成內(nèi)部測試，安全性能達標(biāo)并通過相關(guān)檢測，固態(tài)電池中試產(chǎn)線已建設(shè)完畢，正在進行技術(shù)驗證與優(yōu)化。氧化物的高機械強度與聚合物的柔性界面接觸優(yōu)勢相結(jié)合，預(yù)計氧化物+聚合物復(fù)合固態(tài)電池正加速邁向產(chǎn)業(yè)化。
這種“金字塔結(jié)構(gòu)”的業(yè)務(wù)組合，既通過高端材料享受新能源紅利，又依托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)抵御周期風(fēng)險，形成攻守兼?zhèn)涞漠a(chǎn)業(yè)生態(tài)。并且在技術(shù)、成本等多優(yōu)勢加持下，多氟多業(yè)務(wù)競爭力仍在不斷增強。
首先在技術(shù)研發(fā)方面，公司技術(shù)創(chuàng)新體系覆蓋氟、鋰、硅、硼等多種材料的研發(fā)、制造到下游應(yīng)用等全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，擁有國家博士后科研工作站、國家認(rèn)可實驗室、國家技能大師工作室、河南省氟基新材料產(chǎn)業(yè)研究院、河南省無機氟化學(xué)工程技術(shù)研究中心等眾多研發(fā)平臺，并與清華大學(xué)共同組建氟基新材料聯(lián)合研究中心，與鄭州大學(xué)聯(lián)合成立智慧元素研究院，與河南理工大學(xué)攜手建設(shè)新材料產(chǎn)業(yè)學(xué)院。
截止2024年年底，公司申報專利1602項，授權(quán)專利1024項，其中發(fā)明專利240項；主持制、修訂100余項國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，2項國際標(biāo)準(zhǔn)，研制出6項標(biāo)準(zhǔn)樣品。公司“磷肥副產(chǎn)氟硅資源高質(zhì)利用成套技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項目獲得中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會“科技進步一等獎”。
與此同時，公司技術(shù)工藝先進兼具一體化優(yōu)勢，具備“氟資源→氫氟酸及電子級氫氟酸→氟化鋰→六氟磷酸鋰→鋰電池”完整的產(chǎn)業(yè)鏈，成本優(yōu)勢顯著，同時兼具鈉電池與固態(tài)電池研發(fā)優(yōu)勢，并持續(xù)推動技術(shù)迭代與創(chuàng)新，未來可期！
2025Q1業(yè)績大幅改善 輕裝上陣迎新一輪景氣周期
2025年4月24日，多氟多發(fā)布2024年業(yè)績答卷及2025年一季報，其中2024年公司根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢、自身運營狀況及謹(jǐn)慎性原則對能源電池版塊中部分產(chǎn)線進行了減值測試，同時疊加部分存貨減值因素影響，使得減值總額達到了3.66億元，加上新能源材料及電子信息材料行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品價格處于低位運行，即便公司推進各項降本增效措施，主要產(chǎn)品六氟磷酸鋰、新能源電池等銷售規(guī)模仍保持了增長，但相關(guān)產(chǎn)品2024年度平均售價均較2023年度大幅下降，導(dǎo)致2024年全年營收規(guī)模同比下滑，歸母凈利潤虧損。
不過值得注意的是，多氟多2024年刨除減值因素后凈利潤其實并未虧損，并且公司產(chǎn)生較大資產(chǎn)減值的情況2019年也出現(xiàn)過，隸屬行業(yè)景氣周期底部時候，多氟多也乘勢優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升經(jīng)營效率，在此之后公司“逆周期布局”使其在2021、2022年實現(xiàn)凈利潤大幅增長。
此次公司同樣在行業(yè)低迷時期進行資產(chǎn)減值，同樣在為后續(xù)業(yè)績增長做鋪墊，2025年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.98億，較去年同期略有下滑；歸母凈利潤6473萬，同比大幅上揚69.24%，顯示出公司成本控制成效顯著，展現(xiàn)出較強的經(jīng)營韌性與盈利能力修復(fù)潛力。
多需求領(lǐng)域同步驅(qū)動 業(yè)績長期增長基石穩(wěn)固
首先在氟基新材料領(lǐng)域，二十屆三中全會就強調(diào)了綠色發(fā)展的重要性，這對于環(huán)保要求日益嚴(yán)格的氟化工行業(yè)來說具有重要意義，企業(yè)會更加注重環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展，研發(fā)和推廣更加環(huán)保的氟化工產(chǎn)品，以適應(yīng)市場需求和政策導(dǎo)向。
氟化工產(chǎn)業(yè)作為國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，得到了國家政策的大力扶持，特別是在環(huán)保理念、產(chǎn)業(yè)升級與技術(shù)創(chuàng)新的推動下，氟化工行業(yè)迎來了產(chǎn)業(yè)升級、綠色發(fā)展的好時機。同時，國家對氟化工產(chǎn)品的安全生產(chǎn)和產(chǎn)品迭代也日益嚴(yán)格，這對氟化工企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營提出了更高的要求。
未來，氟化工行業(yè)可能會迎來新一輪整合與升級，企業(yè)通過兼并重組、技術(shù)改造等方式，提高行業(yè)整體水平，增強產(chǎn)業(yè)競爭力，這對于逆勢不斷布局提升競爭壁壘的多氟多而言，正式提升市場份額的機遇。
而在電子信息材料領(lǐng)域，其作為電子工業(yè)的重要基石，因其高技術(shù)含量、高性能參數(shù)而越來越受到國外高端企業(yè)的競相關(guān)注。隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興電子信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對各類電子化學(xué)品的需求將持續(xù)增長，這些新興領(lǐng)域?qū)﹄娮踊瘜W(xué)品的質(zhì)量、性能要求更高，推動了電子化學(xué)品行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。
在集成電路、液晶顯示、光伏面板、智能汽車等關(guān)鍵領(lǐng)域，國內(nèi)電子化學(xué)品企業(yè)正加速實現(xiàn)國產(chǎn)化替代，減少對進口產(chǎn)品的依賴，尤其是當(dāng)下貿(mào)易局勢緊張，國產(chǎn)替代將進一步提升。為了滿足下游產(chǎn)業(yè)對高質(zhì)量、高性能電子化學(xué)品的需求，多氟多這類具備快速響應(yīng)市場變化能力，不斷提高產(chǎn)品品質(zhì)并推出新產(chǎn)品的領(lǐng)域龍頭，有望迎來強勢發(fā)展。
在新能源材料領(lǐng)域，雖然目前單位利潤空間收窄，但行業(yè)產(chǎn)能越來越向頭部企業(yè)集中，像多氟多這樣有規(guī)模效應(yīng)、客戶資源優(yōu)勢以及工藝技術(shù)先進、單位成本控制能力強的企業(yè)，競爭優(yōu)勢明顯。需求端來看，預(yù)計2024-2026年全球六氟磷酸鋰出貨量分別為23萬噸/28萬噸/32萬噸，供給端來看，截至2024年，六氟磷酸鋰CR3（天賜材料、多氟多、天際股份）目前總產(chǎn)能21.4萬噸，且2025年均未有新增產(chǎn)能投放計劃。開工率方面，目前多氟多、天際股份廠商處于滿產(chǎn)狀態(tài)，一梯隊廠商開工率修復(fù)至70%左右，其余小廠均處于開工率極低或停廠狀態(tài)。我們預(yù)計在鋰電需求端景氣度提升，供給側(cè)收緊趨勢確立情況下，2025年六氟磷酸鋰行業(yè)供需比將明顯改善，而頭部廠商像多氟多則會率先收益！
未來隨著新能源車企車型的日益推新、智能化的不斷賦能、充換電等基礎(chǔ)配套設(shè)施的持續(xù)完善，消費者對新能源車認(rèn)可度和接受度逐步提升，全球新能源車市場滲透率持續(xù)攀升，帶動鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模持續(xù)擴大，下游新能源材料行業(yè)將逐步由過去爆發(fā)式增長轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)增長，六氟磷酸鋰價格將逐步告別暴漲暴跌，回歸到合理空間，屆時多氟多這類“剩者為王”的企業(yè)，將真正迎來盈利黃金期。
新能源電池方面，則會隨著消費者對新能源汽車認(rèn)知度的提升和環(huán)保意識的增強，以及新能源多種優(yōu)質(zhì)車型投放、充換電基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)量增長等因素，全球新能源車市場需求持續(xù)增長。中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，得益于“兩新”政策持續(xù)發(fā)力、汽車產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)型，2024年，新能源汽車年產(chǎn)銷首次跨越1000萬輛大關(guān)，分別完成1288.8萬輛和1286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%。新能源新車占汽車新車總銷量的比重達到40.9%，較2023年提高9.3個百分點。隨著系列政策出臺落地，汽車市場潛力將進一步釋放，預(yù)計2025年新能源汽車市場將繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢，汽車產(chǎn)銷將繼續(xù)保持增長。
公司涉足新能源電池領(lǐng)域以來，布局海外儲能、輕型車市場、新能源汽車電池市場，目前鋰離子電池和鈉離子電池累計產(chǎn)能已達8.5GWH。已經(jīng)形成多維度的市場布局，產(chǎn)品涵蓋方形儲能類電池、輕型車圓柱類電池以及快充類三元軟包電池。
多領(lǐng)域的需求同步增長，使得公司未來業(yè)績增長具備穩(wěn)固基礎(chǔ)，此背景下，多氟多管理層敢于在2024年末通過《關(guān)于回購公司股份方案的議案》，同意公司使用自有資金和回購專項貸款以集中競價交易的方式回購公司股份，回購的資金總額區(qū)間為1.51億元-3億元，回購價格不超過19元/股（含），回購實施期限為自股東大會審議通過本次回購方案之日起12個月內(nèi)。截至2025年4月8日，回購股份850萬股，占公司目前總股本的0.71%，成交金額為9630.44萬元，仍有充足回購資金額度。
資料來源：Wind
綜上看來，在行業(yè)景氣周期底部仍不斷夯實競爭壁壘，并且完成“輕裝簡行”的多氟多，有望在多行業(yè)需求驅(qū)動下，迎來業(yè)績、估值雙增的戴維斯雙擊行情。
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