2025Q1業(yè)績大幅改善，材料+電池——“氟鋰硅硼+固態(tài)”競(jìng)爭壁壘成型的多氟多迎來新一輪周期丨業(yè)績有得秀
在中國新能源產(chǎn)業(yè)鏈的狂飆中，一家以氟化工為基、新能源材料為劍的隱形冠軍多氟多，正悄然構(gòu)筑起“氟鋰硅硼+固態(tài)”四元素+固態(tài)電池聯(lián)動(dòng)的獨(dú)特護(hù)城河。從六氟磷酸鋰的全球霸主到鈉離子電池材料的先行者，多氟多憑借技術(shù)迭代、成本控制與長單策略，在行業(yè)周期波動(dòng)中演繹著“逆周期增長”的獨(dú)特?cái)⑹隆?/p>
氟化工為基、新能源材料為核的“元素帝國”
多氟多成立于1999年12月，2010年5月在深交所上市，并于2021年6月正式更名為多氟多新材料股份有限公司。公司自成立以來主要經(jīng)營無機(jī)氟化物，并以此為基礎(chǔ)逐步向外拓展業(yè)務(wù)，橫跨傳統(tǒng)工業(yè)、新能源、半導(dǎo)體三大賽道，形成“基礎(chǔ)材料+高端應(yīng)用”的驅(qū)動(dòng)模式。
公司現(xiàn)有氟基新材料、電子信息材料、新能源材料、新能源電池四大業(yè)務(wù)版塊，均取得了顯著市場(chǎng)地位。
氟基新材料主營產(chǎn)品包括無水氟化鋁、高分子比冰晶石、無水氟化氫等，其中無水氟化鋁生產(chǎn)工藝是公司自主創(chuàng)新開發(fā)的第三代新技術(shù)，該生產(chǎn)技術(shù)已達(dá)到國際領(lǐng)先水平，產(chǎn)銷量、出口量持續(xù)多年保持行業(yè)龍頭地位。
同時(shí)，公司除擁有以螢石和硫酸為原料制備氫氟酸技術(shù)以外，還擁有氟硅酸制備無水氟化氫技術(shù)，對(duì)于提高磷化工氟資源利用率、降低戰(zhàn)略資源螢石消耗具有重要意義。
而公司自主研發(fā)的“磷肥副產(chǎn)氟硅資源高質(zhì)利用成套技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目，獲得了2023年度中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)“科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)”。項(xiàng)目首次開發(fā)了以“磷肥副產(chǎn)氟硅酸為原料，生產(chǎn)超純電子級(jí)氫氟酸聯(lián)產(chǎn)高品質(zhì)白炭黑”成套新工藝，突破了氟硅難分離、氟轉(zhuǎn)化率低、二氧化硅活性低等技術(shù)難點(diǎn)，在原料預(yù)處理、分離純化、特種裝備研制等方面，實(shí)現(xiàn)多項(xiàng)技術(shù)創(chuàng)新，并建成穩(wěn)定運(yùn)行的萬噸級(jí)生產(chǎn)裝置。
電子信息材料主營產(chǎn)品包括電子級(jí)氫氟酸、電子級(jí)硅烷、其他電子級(jí)化學(xué)品等，其中電子級(jí)氫氟酸分為半導(dǎo)體級(jí)氫氟酸和光伏級(jí)氫氟酸，前者主要應(yīng)用在集成電路、液晶顯示、芯片制造等領(lǐng)域；后者主要應(yīng)用在光伏太陽能電池領(lǐng)域，是相關(guān)產(chǎn)品制作過程中應(yīng)用最多的電子化學(xué)品之一。
公司已突破UPSSS(Grade5)級(jí)氫氟酸生產(chǎn)技術(shù)，目前該產(chǎn)品已成功切入半導(dǎo)體企業(yè)供應(yīng)鏈，和眾多國內(nèi)外半導(dǎo)體企業(yè)建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司現(xiàn)具備年產(chǎn)6萬噸電子級(jí)氫氟酸的產(chǎn)能，其中半導(dǎo)體級(jí)2萬噸，光伏級(jí)4萬噸。
公司目前還掌握了高純納米硅粉及高性能硅碳材料、高純氟氣、氟氮混合氣、電子級(jí)硝酸、電子級(jí)氨水、電子級(jí)氟化銨、PI剝離液等一系列電子化學(xué)品生產(chǎn)工藝，均在國內(nèi)同行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。公司已與現(xiàn)有客戶建立了電子化學(xué)品系列產(chǎn)品的合作關(guān)系，目前在多家知名半導(dǎo)體和面板企業(yè)進(jìn)行上線驗(yàn)證，部分產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)批量銷售。
新能源材料主營產(chǎn)品包括以六氟磷酸鋰（LiPF6）、雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）、六氟磷酸鈉（NaPF6）等為代表的電解質(zhì)鹽。其中作為鋰電池電解液最重要組成部分的六氟磷酸鋰，關(guān)鍵性能指標(biāo)優(yōu)于國內(nèi)同行業(yè)水平，公司具備6.5萬噸高純晶體六氟磷酸鋰的生產(chǎn)能力，客戶涵蓋國內(nèi)主流電解液廠商，并出口韓國、日本、歐洲等地區(qū)，產(chǎn)銷量位居全球前列。
對(duì)于和六氟磷酸鋰搭配使用以提升電池容量及電池的電化學(xué)性能的雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI），公司利用新技術(shù)進(jìn)行生產(chǎn)，能實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)成本大幅下降的目標(biāo)，為商用創(chuàng)造了條件。
在同樣具備主流潛力的鈉離子電池賽道上，公司六氟磷酸鈉產(chǎn)品已商業(yè)化量產(chǎn)，客戶涵蓋多家主流鈉離子電池和電解液廠商，隨著鈉離子電池技術(shù)的發(fā)展和進(jìn)步，六氟磷酸鈉正在得到更廣泛的應(yīng)用。鈉離子電池主要用于儲(chǔ)能、兩輪車、啟停電源、AOO級(jí)電動(dòng)車與商用車領(lǐng)域，其中儲(chǔ)能領(lǐng)域占最大比重。預(yù)計(jì)2025年儲(chǔ)能領(lǐng)域鈉電需求13GWh，到2030年全球鈉電總需求可達(dá)520GWh，市場(chǎng)空間超2000億。
新能源電池主營產(chǎn)品包括圓柱電池、軟包電池、方形鋁殼系鋰離子電池和鈉離子電池。主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)樾履茉雌?，電?dòng)二輪車和三輪車，大規(guī)模分布式儲(chǔ)能、工商業(yè)儲(chǔ)能、家用儲(chǔ)能系統(tǒng)以及便攜式儲(chǔ)能等領(lǐng)域。
公司具備“氟資源→氫氟酸及電子級(jí)氫氟酸→氟化鋰→六氟磷酸鋰→鋰電池”完整的產(chǎn)業(yè)鏈，并通過鋰電池回收工藝的技術(shù)創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)持續(xù)降本。目前已布局海外儲(chǔ)能、戶外電源及家用儲(chǔ)能、動(dòng)力電池、國內(nèi)輕型車等市場(chǎng)領(lǐng)域。公司的“氟芯”大圓柱電池，自主研發(fā)“雙向泄壓”防爆結(jié)構(gòu)提高了安全性，“單側(cè)匯流”提高了裝配效率，“全芯CTC結(jié)構(gòu)”提高了可靠性，確保每一塊電池都能達(dá)到高品質(zhì)、高安全性和卓越性能的標(biāo)準(zhǔn)?？紤]到客戶需求和產(chǎn)品的經(jīng)濟(jì)性、可靠性，公司推出從40、42、46到60、65系列產(chǎn)品，以滿足市場(chǎng)對(duì)不同電池容量的需求。
此外，公司前瞻布局固態(tài)電池材料研發(fā)，早在2017年就發(fā)布了聚合物固態(tài)電解質(zhì)專利，2021年布局氧化物固態(tài)電解質(zhì)專利，目前公司半固態(tài)電池相關(guān)材料已完成內(nèi)部測(cè)試，安全性能達(dá)標(biāo)并通過相關(guān)檢測(cè)，固態(tài)電池中試產(chǎn)線已建設(shè)完畢，正在進(jìn)行技術(shù)驗(yàn)證與優(yōu)化。氧化物的高機(jī)械強(qiáng)度與聚合物的柔性界面接觸優(yōu)勢(shì)相結(jié)合，預(yù)計(jì)氧化物+聚合物復(fù)合固態(tài)電池正加速邁向產(chǎn)業(yè)化。
這種“金字塔結(jié)構(gòu)”的業(yè)務(wù)組合，既通過高端材料享受新能源紅利，又依托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)抵御周期風(fēng)險(xiǎn)，形成攻守兼?zhèn)涞漠a(chǎn)業(yè)生態(tài)。并且在技術(shù)、成本等多優(yōu)勢(shì)加持下，多氟多業(yè)務(wù)競(jìng)爭力仍在不斷增強(qiáng)。
首先在技術(shù)研發(fā)方面，公司技術(shù)創(chuàng)新體系覆蓋氟、鋰、硅、硼等多種材料的研發(fā)、制造到下游應(yīng)用等全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域，擁有國家博士后科研工作站、國家認(rèn)可實(shí)驗(yàn)室、國家技能大師工作室、河南省氟基新材料產(chǎn)業(yè)研究院、河南省無機(jī)氟化學(xué)工程技術(shù)研究中心等眾多研發(fā)平臺(tái)，并與清華大學(xué)共同組建氟基新材料聯(lián)合研究中心，與鄭州大學(xué)聯(lián)合成立智慧元素研究院，與河南理工大學(xué)攜手建設(shè)新材料產(chǎn)業(yè)學(xué)院。
截止2024年年底，公司申報(bào)專利1602項(xiàng)，授權(quán)專利1024項(xiàng)，其中發(fā)明專利240項(xiàng)；主持制、修訂100余項(xiàng)國家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，2項(xiàng)國際標(biāo)準(zhǔn)，研制出6項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)樣品。公司“磷肥副產(chǎn)氟硅資源高質(zhì)利用成套技術(shù)開發(fā)及產(chǎn)業(yè)化”項(xiàng)目獲得中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)“科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)”。
與此同時(shí)，公司技術(shù)工藝先進(jìn)兼具一體化優(yōu)勢(shì)，具備“氟資源→氫氟酸及電子級(jí)氫氟酸→氟化鋰→六氟磷酸鋰→鋰電池”完整的產(chǎn)業(yè)鏈，成本優(yōu)勢(shì)顯著，同時(shí)兼具鈉電池與固態(tài)電池研發(fā)優(yōu)勢(shì)，并持續(xù)推動(dòng)技術(shù)迭代與創(chuàng)新，未來可期！
2025Q1業(yè)績大幅改善 輕裝上陣迎新一輪景氣周期
2025年4月24日，多氟多發(fā)布2024年業(yè)績答卷及2025年一季報(bào)，其中2024年公司根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、自身運(yùn)營狀況及謹(jǐn)慎性原則對(duì)能源電池版塊中部分產(chǎn)線進(jìn)行了減值測(cè)試，同時(shí)疊加部分存貨減值因素影響，使得減值總額達(dá)到了3.66億元，加上新能源材料及電子信息材料行業(yè)競(jìng)爭加劇，產(chǎn)品價(jià)格處于低位運(yùn)行，即便公司推進(jìn)各項(xiàng)降本增效措施，主要產(chǎn)品六氟磷酸鋰、新能源電池等銷售規(guī)模仍保持了增長，但相關(guān)產(chǎn)品2024年度平均售價(jià)均較2023年度大幅下降，導(dǎo)致2024年全年?duì)I收規(guī)模同比下滑，歸母凈利潤虧損。
不過值得注意的是，多氟多2024年刨除減值因素后凈利潤其實(shí)并未虧損，并且公司產(chǎn)生較大資產(chǎn)減值的情況2019年也出現(xiàn)過，隸屬行業(yè)景氣周期底部時(shí)候，多氟多也乘勢(shì)優(yōu)化資產(chǎn)配置，提升經(jīng)營效率，在此之后公司“逆周期布局”使其在2021、2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤大幅增長。
此次公司同樣在行業(yè)低迷時(shí)期進(jìn)行資產(chǎn)減值，同樣在為后續(xù)業(yè)績?cè)鲩L做鋪墊，2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.98億，較去年同期略有下滑；歸母凈利潤6473萬，同比大幅上揚(yáng)69.24%，顯示出公司成本控制成效顯著，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營韌性與盈利能力修復(fù)潛力。
多需求領(lǐng)域同步驅(qū)動(dòng) 業(yè)績長期增長基石穩(wěn)固
首先在氟基新材料領(lǐng)域，二十屆三中全會(huì)就強(qiáng)調(diào)了綠色發(fā)展的重要性，這對(duì)于環(huán)保要求日益嚴(yán)格的氟化工行業(yè)來說具有重要意義，企業(yè)會(huì)更加注重環(huán)保和可持續(xù)發(fā)展，研發(fā)和推廣更加環(huán)保的氟化工產(chǎn)品，以適應(yīng)市場(chǎng)需求和政策導(dǎo)向。
氟化工產(chǎn)業(yè)作為國家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，得到了國家政策的大力扶持，特別是在環(huán)保理念、產(chǎn)業(yè)升級(jí)與技術(shù)創(chuàng)新的推動(dòng)下，氟化工行業(yè)迎來了產(chǎn)業(yè)升級(jí)、綠色發(fā)展的好時(shí)機(jī)。同時(shí)，國家對(duì)氟化工產(chǎn)品的安全生產(chǎn)和產(chǎn)品迭代也日益嚴(yán)格，這對(duì)氟化工企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營提出了更高的要求。
未來，氟化工行業(yè)可能會(huì)迎來新一輪整合與升級(jí)，企業(yè)通過兼并重組、技術(shù)改造等方式，提高行業(yè)整體水平，增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭力，這對(duì)于逆勢(shì)不斷布局提升競(jìng)爭壁壘的多氟多而言，正式提升市場(chǎng)份額的機(jī)遇。
而在電子信息材料領(lǐng)域，其作為電子工業(yè)的重要基石，因其高技術(shù)含量、高性能參數(shù)而越來越受到國外高端企業(yè)的競(jìng)相關(guān)注。隨著大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興電子信息產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，對(duì)各類電子化學(xué)品的需求將持續(xù)增長，這些新興領(lǐng)域?qū)﹄娮踊瘜W(xué)品的質(zhì)量、性能要求更高，推動(dòng)了電子化學(xué)品行業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
在集成電路、液晶顯示、光伏面板、智能汽車等關(guān)鍵領(lǐng)域，國內(nèi)電子化學(xué)品企業(yè)正加速實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)化替代，減少對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的依賴，尤其是當(dāng)下貿(mào)易局勢(shì)緊張，國產(chǎn)替代將進(jìn)一步提升。為了滿足下游產(chǎn)業(yè)對(duì)高質(zhì)量、高性能電子化學(xué)品的需求，多氟多這類具備快速響應(yīng)市場(chǎng)變化能力，不斷提高產(chǎn)品品質(zhì)并推出新產(chǎn)品的領(lǐng)域龍頭，有望迎來強(qiáng)勢(shì)發(fā)展。
在新能源材料領(lǐng)域，雖然目前單位利潤空間收窄，但行業(yè)產(chǎn)能越來越向頭部企業(yè)集中，像多氟多這樣有規(guī)模效應(yīng)、客戶資源優(yōu)勢(shì)以及工藝技術(shù)先進(jìn)、單位成本控制能力強(qiáng)的企業(yè)，競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)明顯。需求端來看，預(yù)計(jì)2024-2026年全球六氟磷酸鋰出貨量分別為23萬噸/28萬噸/32萬噸，供給端來看，截至2024年，六氟磷酸鋰CR3（天賜材料、多氟多、天際股份）目前總產(chǎn)能21.4萬噸，且2025年均未有新增產(chǎn)能投放計(jì)劃。開工率方面，目前多氟多、天際股份廠商處于滿產(chǎn)狀態(tài)，一梯隊(duì)廠商開工率修復(fù)至70%左右，其余小廠均處于開工率極低或停廠狀態(tài)。我們預(yù)計(jì)在鋰電需求端景氣度提升，供給側(cè)收緊趨勢(shì)確立情況下，2025年六氟磷酸鋰行業(yè)供需比將明顯改善，而頭部廠商像多氟多則會(huì)率先收益！
未來隨著新能源車企車型的日益推新、智能化的不斷賦能、充換電等基礎(chǔ)配套設(shè)施的持續(xù)完善，消費(fèi)者對(duì)新能源車認(rèn)可度和接受度逐步提升，全球新能源車市場(chǎng)滲透率持續(xù)攀升，帶動(dòng)鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，下游新能源材料行業(yè)將逐步由過去爆發(fā)式增長轉(zhuǎn)變?yōu)槠椒€(wěn)增長，六氟磷酸鋰價(jià)格將逐步告別暴漲暴跌，回歸到合理空間，屆時(shí)多氟多這類“剩者為王”的企業(yè)，將真正迎來盈利黃金期。
新能源電池方面，則會(huì)隨著消費(fèi)者對(duì)新能源汽車認(rèn)知度的提升和環(huán)保意識(shí)的增強(qiáng)，以及新能源多種優(yōu)質(zhì)車型投放、充換電基礎(chǔ)設(shè)施數(shù)量增長等因素，全球新能源車市場(chǎng)需求持續(xù)增長。中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，得益于“兩新”政策持續(xù)發(fā)力、汽車產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)型，2024年，新能源汽車年產(chǎn)銷首次跨越1000萬輛大關(guān)，分別完成1288.8萬輛和1286.6萬輛，同比分別增長34.4%和35.5%。新能源新車占汽車新車總銷量的比重達(dá)到40.9%，較2023年提高9.3個(gè)百分點(diǎn)。隨著系列政策出臺(tái)落地，汽車市場(chǎng)潛力將進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)2025年新能源汽車市場(chǎng)將繼續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)中向好發(fā)展態(tài)勢(shì)，汽車產(chǎn)銷將繼續(xù)保持增長。
公司涉足新能源電池領(lǐng)域以來，布局海外儲(chǔ)能、輕型車市場(chǎng)、新能源汽車電池市場(chǎng)，目前鋰離子電池和鈉離子電池累計(jì)產(chǎn)能已達(dá)8.5GWH。已經(jīng)形成多維度的市場(chǎng)布局，產(chǎn)品涵蓋方形儲(chǔ)能類電池、輕型車圓柱類電池以及快充類三元軟包電池。
多領(lǐng)域的需求同步增長，使得公司未來業(yè)績?cè)鲩L具備穩(wěn)固基礎(chǔ)，此背景下，多氟多管理層敢于在2024年末通過《關(guān)于回購公司股份方案的議案》，同意公司使用自有資金和回購專項(xiàng)貸款以集中競(jìng)價(jià)交易的方式回購公司股份，回購的資金總額區(qū)間為1.51億元-3億元，回購價(jià)格不超過19元/股（含），回購實(shí)施期限為自股東大會(huì)審議通過本次回購方案之日起12個(gè)月內(nèi)。截至2025年4月8日，回購股份850萬股，占公司目前總股本的0.71%，成交金額為9630.44萬元，仍有充足回購資金額度。
資料來源：Wind
綜上看來，在行業(yè)景氣周期底部仍不斷夯實(shí)競(jìng)爭壁壘，并且完成“輕裝簡行”的多氟多，有望在多行業(yè)需求驅(qū)動(dòng)下，迎來業(yè)績、估值雙增的戴維斯雙擊行情。
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